正泰安能IPO: 上半年營收137億負債率76.9%，溫商大佬的第3個IPO
文 | 金衛
9月6日晚，正泰安能數字能源（浙江）股份有限公司（簡稱“正泰安能”）申報滬市主板IPO獲得受理，這是上交所在連續兩個多月“零申報”後，在下半年迎來的首個IPO新受理。
正泰安能是一家用戶光伏企業，去年營收達到137.04億，今年上半年營收就達到137.05，超過去年全年，增長強勁，這次IPO擬募資60億元，衝刺“戶用光伏第一股”。
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值得一提的是，正泰安能的實控人是知名溫商南存輝，如果IPO順利，南存輝將收穫繼正泰電器、通潤裝備後第三個A股上市公司。
招股書稱，正泰安能致力於成爲一家數字化、服務型的戶用綜合能源服務商，專注於戶用光伏領域。
目前，正泰安能已經形成了戶用光伏系統設備銷售業務、戶用光伏電站合作共建業務、戶用光伏電站銷售業務和戶用光伏電站售後保障運維業務四類主要業務
迄今爲止，正泰安能覆蓋的市場區域包括山東、河南、河北、安徽、浙江等 24 個省、自治區、直轄市，超 1300 個區縣。截至 2023 年 6月30 日，正泰安能累計開發戶用光伏併網裝機容量超 20GW，終端家庭用戶超 100 萬戶，預計全年可產生近 200 億度綠電。
2020 年至2022年、以及2023 年上半年，正泰安能新增戶用光伏電站併網裝機容量分別爲 1.82GW、4.57GW、7.54GW以及5.33GW，2020 年至 2022 年複合增長率爲103.54%，均爲行業第一。
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財務數據方面，2020 年至 2022 年，以及2023年上半年，正泰安能的營收分別爲 16.33 億元、56.31 億元、137.04 億元、137.05億元，其中2023年上半年的營收超 2022年全年營收規模。
同期，正泰安能的淨利潤分別爲 2.54 億元、8.67 億元、17.53 億元、12.02 億元。
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值得關注的是，公司經營活動產生的現金流不是很穩定，報告期內，經營活動現金流淨額分別爲 14.69億、9.43億、27億和-4.45億。
對於2023年上半年現金流轉負，正泰安能的解釋是，公司的戶用光伏電站建設規模較大，支出的採購款項較多；公司向第三方投資者銷售戶用光伏電站時以股權交付模式爲主，該模式下，部分項目公司在轉讓前完成融資租賃公司借款，轉讓後由客戶負責項目公司債務款的還款，並在交易對價中扣減，從而導致該電站銷售對應現金流體現在籌資活動現金流量。
報告期內，正泰安能的主營業務毛利率分別爲35.13%、29.32%、25.8%、16.66%，呈現快速下滑的趨勢。
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正泰安能的業務中很大一塊是戶用光伏電站合作共建業務，收入來源於電價。
報告期平均度電收入分別爲 0.47 元/度、0.39 元/度、0.33元/度、0.32 元/度，整體呈現下降趨勢，直接影響公司的毛利，正泰安能稱主要系近年來戶用光伏電站度電補貼逐年下降所致。
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在成本方面，報告期正泰安能的平均度電成本分別爲 0.22 元/度、0.16 元/度、0.13元/度、0.14 元/度，價差就是正泰安能的利潤。
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費用方面，正泰安能的期間費用合計爲 1.92億、4.4億、9.4億和 6.2億，期間費用率分別爲 11.74%、7.82%、6.86%和 4.53%，費用佔比較大的是研發費用和管理費用，另一塊是財務費用。
招股書顯示：正泰安能的財務費用增長明顯，報告期內財務費用分別爲 1.1億、2.48億、5.93億和 2.78億，佔營業收入比例分別爲 6.74%、4.41%、4.33%和 2.03%。
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公司稱，財務費用主要爲融資行爲產生的利息支出，報告期的利息支出分別爲1.1億、2.72億、6.25億、2.76億。
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目前，正泰安能的負債較高，報告期內，公司的負債總額分別爲 60.1億、160.2億、304.3億和 346.3億。其中流動負債分別爲 39.76億、120.4億、220億和 241.2億。
同期，正泰安能的資產負債率分別爲 77.00%、81.20%、76.92%和76.93%，招股書稱， 2021 年度，公司業務快速發展，資產和負債規模均大幅增長，年末資產負債率同比上升；2022 年度，隨着公司經營業績和盈利的積累，同時公司引入投資者增資，資產負債率下降。
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正泰安能成立於2015年，註冊資本24.38億元。
IPO 前，正泰安能的控股股東爲正泰電器，直接持有公司62.54%的股份，並通過常成創投間接持股1.59%，合計持有64.13%的股份。南存輝爲公司實際控制人，直接持有控股股東正泰電器 3.45%的股份，同時通過正泰集團、新能源投資分別控股41.16%、8.39%，合計直接和間接控制正泰電器 53%的股份。
南存輝出生於浙江樂清，1984年，他和朋友合辦了只有20平方米的樂清縣“求精開關廠”，而這也正是正泰電器的前身。
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歷經16年奮鬥，正泰電器於2010年成功登陸上交所，成爲國內A股首家以低壓電器爲主營業務的上市公司。而這也是南存輝收穫的第一家上市公司。
此後，正泰集團以資本爲紐帶，以市場爲導向，以產品爲龍頭，以品牌爲中心，先後將30多家企業“收編”進來，成爲正泰的成員企業。
創立近40年，南存輝掌舵的正泰集團，目前業務遍及140多個國家和地區，全球員工4萬餘名，2022年集團營業收入1237億元，連續二十餘年上榜中國企業500強。
2006年，南存輝踏上了轉型之路，帶領開啓集團化運營的正泰殺入光伏新能源行業，於2009年正式成立“正泰新能，一家B端光伏組件生產銷售公司。2015年，南存輝又設立了專注戶用光伏（屋頂光伏）領域的服務型C端產業公司——正泰安能。
據正泰電器表示：“正泰安能是公司旗下唯一的戶用光伏業務平臺，目前已經成爲國內規模最大的戶用光伏能源運營服務商。”
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此前，正泰電器發佈分拆預案公告稱，通過本次分拆，正泰安能作爲上市公司下屬唯一的戶用光伏業務平臺將實現獨立上市，正泰電器與正泰安能的主業結構將更加清晰，有利於進一步提升公司整體市值，增強公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。
招股書顯示，2021年11月，紅杉資本通過紅杉文辰、IDG資本通過海河投資分別認繳正泰安能5400萬元的新增註冊資本，定價爲2.78元/股。
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在進行分拆上市前，正泰安能還於2022年11月、12月連續完成兩輪近40億元戰略融資，投資方包括國家綠色發展基金、中俄能源基金等，定價爲12.96元/股。
其中，國家綠色發展基金認繳7714.29萬股，出資約10億元，增資完成後持有正泰安能約3.16%股權，IPO後則爲2.85%，系僅次於正泰電器的第二大股東。
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據此計算，正泰安能在2022年12月時的估值，就已約316億元。
本次IPO，正泰安能擬募資60億元，用於戶用光伏電站合作共建項目、信息化平臺建設項目、補充流動資金以及償還銀行貸款。
按照發行不低於10%的股份計算，正泰安能的發行市值約爲600億，國家綠色發展基金賬面價值約17.1億元，回報約7.1億元；IDG資本賬面價值約13.68億元，回報約12.14億元，回報率約788%；紅杉資本賬面價值約11.94億元，回報約11.4億元，回報率約2111%。
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